戴维斯家族：只买低价适度成长股

　　——三读《戴维斯王朝》

　　戴维斯家族既不会投资于廉价股，也不会投资于高价股。不投资廉价股是因为大部分廉价股只值这个钱，而且它们就是普通公司所发行的，即使它们能够恢复业绩，花费的时间也常常超出任何人的预期，因此，小斯尔必认为，只有受虐待狂才会喜欢这类投资。而不投资高价股是因为戴维斯家族不肯为收益多花钱，除非其股价相对于其收益而言比较合理。

　　戴维斯家族第三代传人克里斯假设有一只叫“GOGO”的投机性股票，投资者以30倍的市盈率购买它，4年内，GOGO的收益以年均30%的高速增长。然而到了第5年，GOGO的收益收益仅仅增长了15%——当然对大部分公司而言，15%的增长已经很不错了——但是，GOGO的投资者却希望增长更多。现在他们不大愿意购买GOGO，而且仅以当年价格的一半——15倍市盈率购买，这样就导致股价出现50%的调整。一旦GOGO价格下跌了50%，投资者就不得不面临一个无情的数学公式：价格下跌50%，那么它要回到收支平衡点的话，就必须上涨100%。而当账面收益消失时，任何早早购买GOGO, 并度过其短暂辉煌时期的投资者仅仅得到了6%的年回报——刚好抵消其风险。

　　列表显示投资于GOGO类股票的低效性。假设5年前投资30美元的股东们，5年后却只有38美元的资产和微薄的投资回报：

　　一只收益增长速度为30%的成长股在5年后收益降为15%

　　1994    1995    1996     1997    1998    1999

　　每股收益   0.75    1.00    1.30     1.69    2.10    2.52

　　市盈率     30      30      30       30      15

　　价格               30                             &n